El estrecho que iba a dejar de importar

El secretario del Tesoro estadounidense, Scott Bessent, afirmó que el estrecho de Ormuz «va a volverse irrelevante» en dos años, porque entre el 50% y el 70% de los productos energéticos que hoy pasan por ahí se moverán por oleoductos subterráneos. Ormuz es el embudo entre Irán y Omán por el que sale alrededor de una quinta parte del petróleo mundial, y lleva medio año funcionando a trompicones desde que Estados Unidos e Israel atacaron Irán en febrero. La afirmación acompaña a la nueva tanda de sanciones con la que Washington intenta cortar los ingresos iraníes: esta semana le tocó al banco egipcio Misr. El problema es que los analistas de energía consultados por NPR no comparten el calendario: construir capacidad de oleoducto equivalente a un tercio del tráfico mundial de crudo no se hace en dos años, ni con dinero ni con permisos. Lo que un inversor debe mirar aquí no es el titular, sino los proyectos concretos: qué tubos se anuncian, quién los paga y cuándo bombean. Mientras tanto, el Brent cerró el viernes en 88,10 dólares.

La sequía se cobra su factura en el pan

El trigo cerró la semana en 784 centavos por bushel, su nivel más alto desde el 14 de febrero de 2023, con una subida semanal del 12,1%, la mayor desde marzo de 2022. El maíz llegó a tocar 541,25 centavos, máximo desde julio de 2023. Detrás hay un verano europeo de calor extremo y sequía que ha castigado la cosecha: Francia podría quedarse en unos 32 millones de toneladas de trigo, casi un 7% menos que el año pasado, y la sequía se ha extendido a Alemania, Rumanía y Polonia. El mecanismo de contagio es sencillo y desagradable: si hay poco maíz, los ganaderos europeos alimentan a los animales con trigo, Europa exporta menos trigo, y el precio mundial sube por partida doble. Un análisis del Financial Times recogido por Expansión cifra el daño económico de la sequía europea en hasta 180.000 millones de euros, entre reactores nucleares con problemas de refrigeración y cosechas perdidas. Para el inversor esto es inflación de alimentos con seis a nueve meses de retardo hasta el lineal del supermercado, justo cuando los bancos centrales creían tener el problema medio resuelto.

Apple cierra la era del hombre de la cadena de suministro

Tim Cook deja el lunes 31 la dirección ejecutiva de Apple y John Ternus, hasta ahora responsable de ingeniería de hardware, toma el mando el martes 1 de septiembre. Cook pasa a presidente ejecutivo del consejo. La sucesión se anunció formalmente en abril y culmina un proceso planificado durante años. El balance es difícil de discutir: Cook cogió la compañía en 2011, cuando medio mundo daba por hecho que sin Steve Jobs aquello se apagaba, y multiplicó su valor por trece convirtiendo a Apple en la mayor máquina de logística y márgenes del capitalismo moderno. Ternus, de 50 años, entró en Apple en 2001 y ha dirigido el hardware desde 2021: es el ingeniero de los chips propios y de los Mac que dejaron atrás a Intel. Lo que hay que vigilar es si un perfil de producto acelera la apuesta en inteligencia artificial, el terreno donde Apple lleva dos años llegando tarde, y si mantiene la disciplina de capital que hizo de Cook un director financiero encubierto.

Canadá crece justo antes de disparar

La economía canadiense creció un 3,3% anualizado en el segundo trimestre, un dato notablemente mejor de lo esperado para un país que lleva meses en guerra comercial con su principal cliente. La serie viene así: Donald Trump anunció aranceles del 50% sobre el acero y los automóviles canadienses, Ottawa rompió la negociación —algo que ningún socio había hecho hasta ahora— y respondió con aranceles propios sobre productos estadounidenses por valor de 20.000 millones de dólares, con tipos de hasta el 50% sobre marisco, quesos, ropa y cosméticos. El primer ministro Mark Carney fijó fecha: 8 de septiembre. El dato de PIB le da a Ottawa exactamente lo que necesitaba, munición política para aguantar. Para el inversor la lectura es incómoda: el crecimiento del segundo trimestre mira hacia atrás y los aranceles miran hacia delante, de modo que el buen número de hoy no dice nada de lo que pasará en octubre. Lo que hay que vigilar es si alguien parpadea antes del día 8.

Islandia se lo piensa mejor

Islandia vota hoy en referéndum si solicita formalmente la adhesión a la Unión Europea, y por primera vez en toda la campaña las encuestas dan por delante al «no». El giro es notable porque el europeísmo islandés había crecido al calor de las amenazas comerciales y territoriales de Trump sobre el Ártico, y porque el coste de la vida en la isla —importa casi todo— es un argumento sólido a favor de Bruselas. Lo que pesa en contra es lo de siempre: la pesca. Un país de 400.000 habitantes cuyo bienestar depende de una zona económica exclusiva enorme no entrega alegremente su política pesquera a una negociación en Bruselas. La posición ártica de Islandia le da además un valor geoestratégico creciente, lo que corta en las dos direcciones: la hace más atractiva para la UE y más consciente de su capacidad de negociar sola. El resultado se conocerá esta noche.

El 4,3% que nadie quería ver en septiembre

El IPC repuntó en agosto hasta el 4,3% interanual, el nivel más alto desde febrero de 2023 y el quinto mes consecutivo de subidas. El culpable principal vuelve a ser el mismo: los carburantes, arrastrados por el choque energético de la guerra con Irán, que acumulan ocho semanas de subidas en el surtidor. El dato llega en el peor momento posible, porque siembra dudas sobre el mecanismo de contención de precios del Gobierno y porque abre una brecha incómoda con la media europea. Para el bolsillo la aritmética es sencilla y desagradable: con salarios creciendo por debajo, cada décima de IPC es poder adquisitivo que se evapora. Y para quien tenga hipoteca variable, complica el escenario de bajadas de tipos del BCE en el que descansaban muchas cuentas familiares.

El comercio empieza a soltar lastre

Las ventas del comercio minorista cayeron un 0,2% interanual en julio, 2,8 puntos por debajo del dato de junio, y —esto es lo relevante— el sector recortó empleo por primera vez en casi cinco años. Un mes no hace tendencia, pero el orden de los factores importa: primero se enfrían las ventas, después se congelan las contrataciones y solo al final se destruye empleo. Que la última fase asome en un mes de julio, en plena temporada alta de consumo, es una señal que merece atención. Combinado con un IPC del 4,3%, el retrato es el de un consumidor español que está pagando más por comprar menos.

Vuelve la guerra de los depósitos, y no todos van igual de abrigados

JPMorgan y UBS detectan presión creciente en el pasivo bancario español, y señalan a Unicaja y Sabadell como las entidades más expuestas a una guerra de depósitos. Bankinter y CaixaBank aparecen mejor protegidas; BBVA y Santander, con sus balances internacionales, prácticamente al margen. La mecánica es la de siempre: cuando los tipos se quedan altos más tiempo del previsto y algunos bancos europeos ya ofrecen en España productos de hasta el 3,6% a plazo largo, el ahorrista se mueve, y el banco que más depende de depósitos minoristas es el que más tiene que pagar para retenerlos. Eso se come el margen de intereses justo cuando el sector venía de dos años excelentes. Buena noticia para el ahorrador, digestión pesada para algunas cuentas de resultados.

El Ibex vive fuera de casa

Amadeus, Grifols, Acerinox y ACS superaron el 90% de ventas en el exterior en el primer semestre, y el conjunto del Ibex 35 alcanzó el 65% de ingresos internacionales. El índice español dejó hace tiempo de ser un espejo de la economía española: es una colección de multinacionales con sede fiscal en Madrid cuyo negocio depende del dólar, de Latinoamérica y de la construcción global. La lectura práctica para quien invierte tiene dos filos. El bueno: el Ibex ofrece diversificación geográfica sin salir del mercado nacional, lo que explica que aguantara el viernes con un +0,81% mientras Wall Street corregía. El malo: cuando alguien dice que «la bolsa española sube porque España va bien», conviene mirar dos veces el desglose de ingresos.

Ceuta: Moncloa pide un mes después la ayuda que rechazó

El Gobierno ha terminado aceptando el paquete que la ciudad autónoma reclamaba desde el 30 de julio: mando único, reforma de la ley de extranjería, ampliación del espigón y medidas económicas. Y ha solicitado a Frontex, la agencia europea de fronteras, la asistencia que había rechazado hace un mes. Once de los doce detenidos por el ataque a militares han sido expulsados a Marruecos. La patronal ceutí cifra en 30 millones de euros las pérdidas de agosto. La rectificación es completa y llega tarde, que son las dos cosas que un gobierno nunca quiere que se digan a la vez; el mérito de haberla hecho no borra el mes perdido, ni la factura que ha pagado una ciudad de 84.000 habitantes mientras se decidía quién mandaba.

Cien veces más cielo

El telescopio espacial Nancy Grace Roman de la NASA está listo para el lanzamiento, previsto para mañana a bordo de un Falcon Heavy de SpaceX. Su gracia es una combinación que hasta ahora no existía: la nitidez del Hubble con un campo de visión unas cien veces mayor. La dificultad técnica está justo ahí, porque en óptica la resolución y el campo suelen ser enemigos: cuanto más detalle quieres, menos cielo cabe en la imagen. Roman resuelve el conflicto con un sensor gigantesco. Lo que cambia es el tipo de pregunta que se puede hacer: en vez de mirar un objeto con mucho detalle, permite catalogar miles de millones de objetos con detalle suficiente, que es lo que hace falta para cartografiar la materia oscura y medir la expansión del universo.

Unas gotas para volver a ver

Un equipo científico ha conseguido devolver la visión a ratones ciegos usando simples colirios, sin terapia génica, sin implantes y sin necesidad de iluminación especial. La clave son fármacos activados por luz: moléculas que cambian de forma al recibir fotones y consiguen que células de la retina que ya no son fotorreceptoras se comporten como si lo fueran. Dos de los compuestos ensayados funcionaron aplicados en gota. La cautela obligada es que hablamos de ratones, y que el camino de un modelo animal a un ensayo clínico es largo y está lleno de fracasos. Pero la vía importa: los tratamientos existentes para las degeneraciones de retina exigen cirugía o vectores virales, y una gota es la forma más barata, más reversible y más escalable de administrar cualquier cosa a un ojo humano.

Warsh estrena halcón y el mercado se lo compra

El primer Jackson Hole de Kevin Warsh como presidente de la Reserva Federal fue deliberadamente duro: el banco central «tiene trabajo por hacer» con la inflación. Lo interesante no fue el discurso sino la respuesta de la curva. Según los datos recogidos por CNBC, el bono a dos años —el que refleja expectativas de política monetaria— subió más de 6 puntos básicos hasta el 4,298%, mientras el de treinta años bajaba 2 puntos hasta el 5,168% y el de diez se quedaba casi quieto en el 4,676%. Traducido: el mercado se cree que habrá tipos más altos a corto y, precisamente por eso, exige menos prima por la inflación a largo. Los operadores llegaron a subir sus apuestas de que la Fed pueda pasar a subir tipos ya el mes que viene. Para un presidente recién llegado, que el mercado de bonos te tome la palabra es el mejor certificado de credibilidad que existe.

5,3 millones de dólares por no hacer cola

La surcoreana SK Gas ha pagado 5,3 millones de dólares en subasta para asegurar el paso de su gasero G. Spirit por el canal de Panamá el 1 de septiembre. Es un récord: el anterior, 4,6 millones, se había fijado apenas semanas antes, y la mediana de las subastas en febrero rondaba los 55.000 dólares. Es decir, cerca de cien veces más. La causa está en el agua: la Autoridad del Canal ha registrado un 34% menos de lluvia acumulada y un 44% menos de aportaciones a la cuenca en el año hidrológico, y por eso recorta los tránsitos diarios de 36 a 34 desde el 3 de septiembre y a 32 desde el 15. Como contamos anteayer, el calado ya venía bajando; la novedad es que la escasez ha llegado al precio. Para las cadenas de suministro esto es un peaje adicional que acabará en el precio final de lo que llega a Europa y a la costa este estadounidense.

Beneficios de récord, nóminas de rebajas

Un análisis del Financial Times recogido por Expansión pone cifra a una divergencia que lleva años ensanchándose en Estados Unidos: los beneficios empresariales han alcanzado su máximo de posguerra como porcentaje de la renta nacional, mientras la compensación laboral —salarios más prestaciones— retrocede. Para el accionista es una noticia excelente a corto plazo y ambigua a largo. Excelente porque el margen es lo que paga los dividendos y las recompras que sostienen la bolsa. Ambigua porque una economía en la que el trabajo se lleva una porción decreciente de la tarta acaba teniendo un problema de demanda, un problema político, o los dos. Y el problema político suele llegar en forma de impuesto de sociedades, que es la manera educada que tiene un Estado de recuperar el margen que las empresas ganaron.

El año en que a los ricos les dio por el oro

La demanda de cajas fuertes y cámaras acorazadas se ha disparado en Europa tras la escalada del precio del oro, según recoge Expansión de un reportaje del Financial Times. Es la fase final y más reveladora de todo ciclo alcista del metal: primero compran los bancos centrales, después los fondos vía ETF, y al final aparece el particular que quiere el lingote físico, en su ciudad, tocable. El detalle importa porque el oro guardado en una cámara privada no cotiza, no se presta y no genera nada: es puro seguro contra que algo salga muy mal. Que ese seguro se esté contratando en masa dice más sobre las expectativas de inflación y de estabilidad institucional que muchos informes macro. Como termómetro de miedo, la lista de espera de un fabricante de cajas fuertes es difícil de superar.

Es lo que ha pagado la surcoreana SK Gas en subasta por un solo paso por el canal de Panamá el 1 de septiembre. En febrero, la puja mediana por ese mismo hueco rondaba los 55.000 dólares: casi cien veces menos, y solo han pasado seis meses sin llover lo suficiente.

Semana cerrada con sabor agrio en Nueva York. Wall Street terminó el viernes en rojo después de que Kevin Warsh, en su primer discurso como presidente de la Reserva Federal en el simposio de Jackson Hole, dijera que al banco central «le queda trabajo por hacer» con la inflación. El S&P 500 se dejó un 0,25% hasta 7.711,76 puntos y el Nasdaq Composite un 0,52% hasta 26.402,42, mientras el Dow Jones aguantaba plano en 53.559,99 (-0,02%). Europa fue por otro camino: el Ibex 35 sumó un 0,81% hasta 20.041,90 puntos y el DAX un 0,60% hasta 26.552,50, ayudados por un euro más barato —el cruce con el dólar cayó un 0,62% hasta 1,1587—, que abarata las exportaciones de la eurozona. En Asia, el Nikkei subió un 0,41% hasta 66.405,56 y el Hang Seng cedió un 0,27% hasta 25.584,80. El Brent cerró en 88,10 dólares, un 0,47% abajo, con el mercado empezando a descontar barriles venezolanos que tardarán años en llegar. La foto macro es la que importa: si el presidente de la Fed está hablando de más trabajo por hacer mientras el trigo sube un 12% en una semana y la gasolina lleva ocho semanas encareciéndose, el escenario de bajadas de tipos rápidas y alegres se aleja. Los mercados llevan meses queriendo creer que el ciclo de tipos ya solo puede ir hacia abajo; el viernes alguien con autoridad les recordó que esa no es una ley física.

Circula con fuerza la tesis de que China prepara una segunda oleada exportadora, esta vez en bienes de alto valor añadido, capaz de arrasar sectores industriales occidentales igual que la primera arrasó la manufactura ligera hace veinte años. El debate no es si la capacidad existe —eso es medible— sino si Europa y Estados Unidos tienen esta vez algún plan que no consista únicamente en poner aranceles. Es conversación, no dato confirmado, pero explica bastante del ruido arancelario de estos meses.

Se discute con insistencia que los bancos centrales han entrado en régimen de «dominancia fiscal»: cuando la deuda pública es tan grande que la política monetaria acaba subordinada a la necesidad de que el Estado pueda financiarse, las reglas antiguas dejan de funcionar y los tipos largos suben aunque el banco central baje los cortos. Es una lectura discutible y discutida, pero encaja demasiado bien con lo que lleva meses haciendo la curva americana como para ignorarla.

El Mundial que casi se vende, y la denuncia que viene

La UEFA prepara una querella criminal en Suiza contra Gianni Infantino, presidente de la FIFA, por presunta administración desleal en un plan que finalmente se abortó: trasladar los derechos comerciales de los Mundiales masculino y femenino y del Mundial de Clubes a una filial llamada FIFA Forward Enterprise. El inversor ancla iba a ser Thrive Capital, el fondo de Joshua Kushner —hermano menor de Jared Kushner, yerno de Trump—, que habría pagado 4.200 millones de dólares por el 20% de esa filial, lo que implicaba valorar el negocio comercial de la FIFA en 20.000 millones. La acusación, según ESPN, se centrará en que Infantino negoció en secreto, sin consultar al Consejo de la FIFA, y sobre todo en esa valoración. La UEFA ha pedido además a un tribunal de Manhattan acceso a la documentación de Thrive. El artículo invocado sería el 158 del Código Penal suizo.

El estadio que trabaja los 365 días

El Real Madrid es el primer club europeo por ingresos de día de partido, y el dato interesante no es el liderazgo sino cómo se ha conseguido. La categoría contable se llama matchday e históricamente medía una cosa muy simple: entradas vendidas los días que hay fútbol, unas veinticinco o treinta tardes al año. Los grandes clubes han reventado esa definición convirtiendo el estadio en un activo inmobiliario que factura todos los días: conciertos, restauración, tiendas, visitas guiadas, palcos vendidos por temporada y espacios alquilados para eventos. El resultado es que un edificio que estaba vacío el 93% del año pasa a tener una tasa de ocupación parecida a la de un centro comercial. Es, en el fondo, una historia de gestión de activos ociosos disfrazada de fútbol.

Tal día como hoy, 29 de agosto de 1949, la Unión Soviética detonó su primera bomba atómica en el polígono de Semipalátinsk, en la estepa kazaja. Washington había calculado que Moscú tardaría entre cinco y diez años más; tardó cuatro desde Hiroshima, con una ayuda considerable del espionaje. Aquella mañana terminó el monopolio nuclear estadounidense y empezó la carrera armamentística más cara de la historia, que durante cuarenta años se llevó por delante una fracción enorme del presupuesto de dos superpotencias. Una de las dos acabó quebrando, y no fue por la bomba: fue por la factura.