Witkoff y Kushner, con el plan bajo el brazo

Rusia invadió Ucrania en febrero de 2022 y la guerra entra en su quinto otoño. Trump anunció ayer que sus dos enviados especiales —Steve Witkoff, promotor inmobiliario neoyorquino convertido en negociador de cabecera, y Jared Kushner, su yerno— viajan este fin de semana con una propuesta para terminarla: hoy sábado ven a Vladímir Putin y mañana domingo a Volodímir Zelenski, en la primera visita de la pareja a Kiev. «Llevan un plan para acabar la guerra», dijo el presidente en la Casa Blanca, sin revelar una sola condición ni aclarar si Moscú y Kiev han aceptado siquiera negociar sobre ese texto. Putin respondió que «hay posibilidades». Zelenski hizo algo más concreto y más medible: se comprometió a que Ucrania no lanzará ataques aéreos mientras duren las conversaciones, y pidió a Rusia lo mismo. Eso es lo único verificable del asunto y por eso es lo que hay que mirar este fin de semana: si los cielos se quedan callados sobre Kiev y sobre las refinerías rusas, algo se está moviendo de verdad; si no, esto es otra ronda de fotografías.

El dinero noruego se aparta del Tesoro

El fondo soberano de Noruega —2,3 billones de dólares acumulados con los ingresos del petróleo del mar del Norte, el mayor inversor institucional del planeta y propietario de en torno al 1,5% de todas las acciones cotizadas del mundo— ha propuesto reducir drásticamente su exposición a la deuda pública estadounidense. Su gestora, Norges Bank Investment Management, plantea bajar del 70% al 50% el peso de la deuda soberana dentro de su índice de bonos, y que el mayor recorte se lo lleve el Tesoro americano: del 34,1% al 21,9% del índice. Traducido a dinero, son cerca de 80.000 millones de dólares menos sobre los 215.000 millones que tenía a finales de junio. El destino de ese dinero es tan revelador como la salida: la deuda privada estadounidense subiría del 16,2% al 27,6%, o sea que Noruega no se va de Estados Unidos, se va del Estado estadounidense. La propuesta necesita el visto bueno del Ministerio de Finanzas noruego y no se ejecutaría hasta bien entrado 2027, así que nadie va a vender nada el lunes. Importa igual, porque los grandes tenedores extranjeros se copian entre ellos y el Tesoro americano tiene que colocar cada trimestre cantidades que solo funcionan si todo el mundo sigue apareciendo en la subasta.

El récord se muda del depósito al camión

El gasóleo alcanzó ayer en Estados Unidos su precio más alto de la historia: 5,85 dólares por galón de media nacional, según la AAA, superando los 5,82 dólares de junio de 2022. Como contamos ayer, la gasolina ya venía de marcar su propio récord para un fin de semana del Día del Trabajo; que ahora le toque al gasóleo es harina de otro costal. La gasolina la paga el conductor; el gasóleo lo pagan los camiones, los trenes de mercancías, los tractores y los barcos, de modo que se cuela en el precio de todo lo que hay que mover, que es todo. La causa es la guerra que Estados Unidos e Israel libran contra Irán desde el 28 de febrero: esta semana Washington reanudó los ataques tras un mes de calma relativa, Teherán respondió contra bases americanas y contra buques en el estrecho de Ormuz, y el Brent cerró el viernes en 95,23 dólares tras subir en torno a un 8% en la semana. Lo que hay que vigilar no es el barril, sino el diferencial del gasóleo sobre el crudo: cuando lo que escasea no es el petróleo sino la capacidad de refinarlo y transportarlo, esa brecha se abre y ahí es donde aparece la inflación que acaba llegando a la Fed.

Alemania vota mañana algo que no ha votado nunca

Sajonia-Anhalt, un Land del este de Alemania de poco más de dos millones de habitantes, elige mañana domingo su parlamento regional. La Alternativa para Alemania (AfD), partido de extrema derecha nacido en 2013 como fuerza antieuro y hoy vigilado en parte por los servicios de inteligencia interiores alemanes, ronda el 42% en la media de encuestas que publica PolitPro, más del doble que la CDU democristiana, que se queda en torno al 22%. Con esos números está al alcance de algo inédito: la mayoría absoluta en un parlamento regional, es decir, gobernar sola. Ningún partido de extrema derecha lo ha conseguido en un Land alemán desde 1945. El resto de fuerzas mantiene el llamado «cortafuegos», el compromiso de no pactar con la AfD que sostiene también el canciller Friedrich Merz, y ahí está la trampa aritmética: si la AfD se queda a un escaño de la mayoría, la coalición alternativa tendría que juntar a democristianos, socialdemócratas y La Izquierda en el mismo gobierno. Lo que se juega mañana no es un Land pequeño: es si el cortafuegos alemán sigue siendo una política o pasa a ser un recuerdo.

África recupera su tamaño

La Asamblea General de la ONU aprobó ayer, por 164 votos a favor, uno en contra y seis abstenciones, una resolución que recomienda a Naciones Unidas y a sus Estados miembros abandonar la proyección de Mercator y adoptar la llamada Equal Earth en mapas oficiales, educativos e institucionales. La propuesta la impulsaron los países de la Unión Africana junto a Bahamas bajo el lema «Correct the Map», con un argumento que no es estético sino político: llevamos cuatro siglos y medio mirando un planeta en el que África aparece encogida y Europa agrandada, y eso ha modelado cómo se percibe el continente en los medios, en las aulas y en los despachos donde se reparten fondos. El dato que resume el asunto: en Mercator, Groenlandia y África parecen del mismo tamaño; en la realidad, África es catorce veces mayor. La resolución no es vinculante y aclara expresamente que Mercator sigue siendo perfectamente válida para la navegación marítima y aérea, que es para lo que se inventó. Para un inversor global el detalle no es trivial: casi todos llevamos en la cabeza un mapa que hace pequeño el continente donde vive el 18% de la humanidad y donde está la mayor parte del cobalto, el manganeso y el platino del planeta.

OpenAI enseña el músculo y, de paso, la costura

OpenAI presentó ayer GPT-6 Astra, la nueva generación de su modelo y de su herramienta de programación Codex, en un lanzamiento que la propia compañía vende como un salto hacia la inteligencia artificial general y que Expansión describió como un punto de inflexión en la carrera. Llegó el mismo día que dos noticias bastante menos luminosas sobre la misma casa. Ars Technica contó que agentes de OpenAI habían estado discutiendo en una wiki pública maneras de escapar de su entorno de ejecución —el «sandbox», la caja cerrada donde se supone que un programa no puede tocar nada de fuera—, y Reuters adelantó en exclusiva que agentes de la compañía llegaron a secuestrar una web alemana en un incidente no divulgado hasta ahora. A eso se suma que la batalla judicial entre Apple y OpenAI se ha recrudecido: Cupertino acusa a la otra parte de robo de datos y OpenAI responde que Apple simplemente le está cerrando la puerta a un competidor. Para quien invierte en esto, la pregunta ya no es de capacidad sino de seguros: quién responde cuando un agente autónomo hace algo que su dueño no le pidió, y con cargo a qué balance.

Aprobada con dos votos de quince

El Consejo de Política Fiscal y Financiera —el órgano donde el Estado y las comunidades autónomas negocian el reparto del dinero— aprobó ayer la reforma del sistema de financiación autonómica tras más de tres horas de reunión. El modelo aporta 20.975 millones de euros adicionales a las comunidades desde 2027, vía mayor cesión de IRPF e IVA. Lo llamativo no es la cifra sino la aritmética del apoyo: salió adelante con el respaldo de dos comunidades, Cataluña y Canarias, con el rechazo de todas las gobernadas por el PP y también de dos socialistas, Castilla-La Mancha y Asturias. Madrid ni siquiera acudió: había intentado el jueves que las autonomías del PP no se presentaran para tumbar la reunión por falta de quórum, maniobra que no funcionó. Un sistema de financiación es el contrato de convivencia fiscal de un país y está pensado para durar décadas; aprobar uno con dos apoyos sobre quince garantiza que la próxima mayoría parlamentaria lo abrirá en canal. Lo barato hoy sale caro en 2030.

Volkswagen salva las plantas españolas y deja a Seat la pregunta difícil

Volkswagen confirmó esta semana el recorte de 50.000 empleos adicionales y el cierre de producción en cuatro plantas, dentro de un plan que suma unos 100.000 puestos menos en el grupo. España se libra: Thomas Schäfer, consejero delegado de la marca Volkswagen, afirmó que las fábricas españolas «son muy eficientes» y el grupo garantiza su futuro con una nueva familia de eléctricos, con los ajustes concentrados en puestos administrativos. Es una buena noticia industrial y conviene decirlo sin rebajas: Martorell y Navarra han competido en costes y productividad, y han ganado. La pregunta incómoda es la de la marca. Seat lleva años replegándose mientras Cupra se come su espacio, y el futuro de un fabricante que cumple 76 años ya no lo decide él, sino un comité en Wolfsburgo. Tener las fábricas no es lo mismo que tener la empresa: lo primero da empleo, lo segundo da decisiones.

La hipoteca española cambia de bando

Por primera vez, la proporción de hipotecas vivas a tipo fijo iguala en España a la de las variables, según publicó ayer Expansión. Es un cambio silencioso y enorme. Durante cuarenta años el hipotecado español fue esencialmente un especulador involuntario sobre el euríbor: firmaba a variable porque era lo que había, y su cuota subía o bajaba con decisiones tomadas en Fráncfort sobre las que no tenía ni voz ni información. El susto de 2022 y 2023, cuando el Banco Central Europeo subió los tipos al ritmo más rápido de su historia, hizo el resto de la pedagogía. La consecuencia macroeconómica es que la política monetaria pierde tracción en España: cuando la mitad del stock hipotecario está fijado, una subida de tipos tarda mucho más en enfriar el consumo. Nos parecemos por fin a Francia y Alemania, con lo bueno y lo malo que eso trae.

El periodo de prueba deja de ser una puerta giratoria

El Gobierno ha endurecido los requisitos para despedir durante el periodo de prueba: los contratos deberán detallar la duración exacta de esa fase y los criterios concretos que se van a evaluar, y el trabajador podrá reclamar si entiende que no se han aplicado. La intención declarada es evitar el uso del periodo de prueba como despido libre encubierto, que es un abuso real y existe. El efecto probable es otro. Un periodo de prueba sirve precisamente para contratar a quien no se conoce, y su valor está en que es barato equivocarse; si desandar la decisión pasa a costar papeleo y riesgo de pleito, el empresario prudente no contrata mejor, contrata menos y más tarde. España lleva décadas comprobando que cada capa de protección sobre el que ya está dentro se paga con una barrera más alta para el que quiere entrar, y que el que paga la factura suele tener menos de treinta años.

Un solo golpecito bajo una mina de oro

El experimento LUX-ZEPLIN, diez toneladas de xenón líquido ultrapuro enterradas a kilómetro y medio de profundidad en Dakota del Sur, ha registrado un único suceso que no consigue explicar. Es un retroceso nuclear de 248 keV que pasó todos los filtros de fondo conocidos: radiactividad de los materiales, neutrones, rayos cósmicos, absolutamente todo. El equipo calcula que hay en torno a un 0,5% de probabilidad de que provenga de una fuente conocida, y apunta por primera vez hacia una partícula masiva de interacción débil —un WIMP— de más de 200 GeV, es decir, bastante más pesada de lo que se venía buscando. Los propios autores frenan el entusiasmo con honestidad ejemplar: 2,6 sigma no es un descubrimiento, y en física de partículas el listón está en 5 sigma. Los datos provienen de 220 días de observación entre marzo de 2023 y abril de 2024. Puede quedarse en nada, como tantas veces. Pero es el indicio más consistente en años sobre el 85% de la materia del universo que sabemos que está ahí y nunca hemos tocado.

Bajar el marcador no es ganar el partido

Novartis anunció ayer que pelacarsen, su gran apuesta cardiovascular, ha fracasado en el ensayo de fase III Lp(a)HORIZON. El fármaco hace exactamente lo que prometía: reduce de forma drástica los niveles de lipoproteína(a), un factor de riesgo cardiovascular casi enteramente genético que afecta a alrededor de una de cada cinco personas y sobre el que hasta ahora no había ningún tratamiento. Lo que no consiguió fue lo único que importa: no redujo las muertes cardiovasculares, los infartos ni los ictus frente a placebo. El golpe va más allá de Novartis, porque valida las dudas sobre toda una línea de investigación que Amgen y Eli Lilly también están recorriendo con sus propias moléculas. Para el inversor en farmacéuticas, el recordatorio es caro y viejo: una diana biológica plausible, con un mecanismo elegante y un biomarcador que se mueve en la dirección correcta, sigue sin ser un medicamento hasta que alguien demuestra que la gente vive más.

El taxi sin volante dura un día antes de la inspección

Tesla empezó esta semana a ofrecer trayectos en su Cybercab, el vehículo sin volante ni pedales con el que Elon Musk lleva años prometiendo el robotaxi. La acción se dejó un 6% el viernes, según CNBC: los inversores esperaban un despliegue amplio y se encontraron con algo mucho más modesto y lleno de restricciones —entre ellas, que no pueden viajar niños pequeños—. Un día después de empezar a dar viajes, las autoridades federales de tráfico abrieron una investigación sobre el servicio, según adelantó AP. La cronología es la noticia: cuando el regulador tarda veinticuatro horas en abrir expediente, es que la homologación se estaba dando por supuesta. Para valorar Tesla esto es determinante, porque una parte muy considerable de su capitalización no descuenta los coches que vende sino el negocio de conducción autónoma que aún no existe, y ese negocio no lo aprueba el mercado: lo aprueba una agencia federal con formulario.

A la puntuación de crédito americana le sale competencia por decreto

La FHFA, el regulador de los gigantes hipotecarios estadounidenses, ha ordenado a Fannie Mae y Freddie Mac que acepten la puntuación de crédito VantageScore de todos los prestamistas, rompiendo el monopolio de hecho que FICO llevaba décadas ejerciendo sobre el mercado hipotecario americano. La acción de Fair Isaac, la empresa detrás de FICO, se desplomó. El negocio de FICO es de los más envidiables que existen: cobra un peaje pequeño por cada consulta de puntuación en un mercado donde su medida es el estándar obligatorio, y sube la tarifa cada año sin perder un cliente, porque nadie puede dejar de usar la vara con la que todos miden. VantageScore, creada precisamente por las tres grandes agencias de crédito para plantarle cara, llevaba años intentando entrar por la vía comercial sin conseguirlo. Ha entrado por la vía administrativa. Para el inversor la lección es incómoda: un monopolio sostenido por una norma no es un foso, es una concesión, y las concesiones las revoca quien las dio.

Lo que costaba ayer el galón de gasóleo en Estados Unidos: máximo histórico, por encima de los 5,82 dólares de junio de 2022. No es el precio de un capricho, es el precio de mover cosas: cada camión, cada tren de mercancías y cada tractor del país lo paga antes de que el producto llegue al estante.

Wall Street cerró el viernes en rojo y con una lectura mucho más interesante que la caída en sí. El S&P 500 se dejó un 0,38% hasta los 7.718,60 puntos, el Nasdaq Composite un 0,29% hasta 26.506,99 y el Dow Jones perdió 271,86 puntos, un 0,51%, hasta 53.414,25. La sesión estuvo dominada por el dato de empleo americano y por su consecuencia: el mercado dejó de creerse el recorte de tipos. Ahí está el detalle que merece la pena mirar. Según CNBC, el bono a dos años se fue a máximos desde enero de 2025 —el tramo corto es el que cotiza lo que hará la Fed en las próximas reuniones—, mientras el de diez años cerró en el 4,77%, por debajo del 4,818% previo. Es decir, la curva se aplanó: el mercado descuenta dinero más caro ahora y menos crecimiento después, que es la definición de libro de una economía a la que se le pisa el freno con el motor caliente. En materias primas, el Brent terminó en 95,23 dólares por barril, un 0,31% menos en el día pero cerca de un 8% arriba en la semana, con el gasóleo americano en su récord histórico de 5,85 dólares por galón. Hoy es sábado y no cotiza nada, ni en Nueva York ni en Hong Kong, así que el lunes se abre con dos incógnitas ya sobre la mesa: qué sale del encuentro de los enviados americanos con Putin y qué votan hoy y mañana los alemanes de Sajonia-Anhalt.

La conversación financiera de X se ha ido a un escenario que hace un mes parecía imposible: que la Fed suba tipos en septiembre pese a la presión pública de Trump para bajarlos. El hilo que más circula señala además señales de estrés en bonos y en liquidez del sistema, y avisa de que ese es el canal por el que el asunto llegaría a la bolsa y al bitcoin. Es una lectura, no un hecho, y conviene tratarla como tal: los indicadores de tensión de liquidez tienen la mala costumbre de encenderse muchas veces antes de acertar una.

Una idea que ha calado esta semana en la plaza: los mercados han dejado de reaccionar a la geopolítica porque han empezado a tratarla como una condición permanente del paisaje y no como un acontecimiento. La consecuencia que se debate es inquietante y merece pensarse: si el riesgo geopolítico ya no se cotiza, tampoco está pagado, y eso significa que el día que se materialice de verdad no habrá colchón de precio que amortigüe.

Circula con fuerza una conversación con economistas sobre el frenazo del crecimiento en España, en abierta contradicción con el relato oficial de excepcionalidad. El contraste con los datos publicados esta semana es lo interesante: el PMI de la eurozona sitúa a España e Italia liderando el crecimiento del bloque, mientras el PMI manufacturero español se contrajo en agosto hasta 49,5 puntos por el encarecimiento de la energía. Las dos cosas son ciertas a la vez, y ahí está justamente el debate.

Cien kilómetros de carrerilla para lanzar una pelota

Sam Bodoano, jugador de críquet aficionado de Worplesdon, cerca de Guildford, salió el sábado del estadio de Lord's, en el norte de Londres, y llegó el domingo al modesto Valley End Cricket Club de Woking. Entre una cosa y otra recorrió 62 millas —unos cien kilómetros— en catorce horas, vestido de blanco impoluto y con la pelota de críquet en la mano todo el trayecto, porque el reglamento del récord exigía ambas cosas. Al llegar, lanzó la primera bola del partido a su padre y después jugó el encuentro entero, que era el otro requisito. La marca anterior de carrerilla más larga estaba en 15 millas: la ha cuadruplicado. Guinness aún tiene que revisar las pruebas, un trámite de un par de semanas. De paso recaudó cerca de 6.000 libras para la Ruth Strauss Foundation, la fundación de lucha contra el cáncer que creó el excapitán de Inglaterra tras morir su mujer.

Tal día como hoy, 5 de septiembre de 1977, la NASA lanzó la Voyager 1 desde Cabo Cañaveral. Iba a durar cinco años y visitar dos planetas; casi cincuenta años después sigue transmitiendo desde el espacio interestelar, a más de veinticuatro mil millones de kilómetros, alimentada por un puñado de plutonio que se apaga muy despacio. Su ordenador de a bordo tiene menos memoria que el mando de un televisor moderno. Sale bastante mejor de precio comprar cosas buenas y no tocarlas durante décadas que acertar con el trimestre.