Teherán le pone vallas al mar

Desde finales de febrero, Estados Unidos e Israel bombardean Irán; el régimen sigue en pie y su única ficha barata es geográfica: el estrecho de Ormuz, un embudo por el que sale alrededor de una quinta parte del petróleo del mundo. Este fin de semana Teherán anunció que declarará una zona marítima de navegación restringida junto al estrecho, después de que Washington atacase tres petroleros iraníes en represalia por los misiles lanzados contra buques de la Armada estadounidense. El vicepresidente J. D. Vance zanjó de paso la vía diplomática: no habrá conversaciones mientras Irán siga atacando barcos. El crudo hizo lo previsible —el Brent cerró el viernes cerca de 95,7 dólares, con una subida semanal superior al 8%, y esta mañana rondaba los 97,4 dólares, un 1,15% arriba, según Trading Economics—, aunque la subida está siendo más lenta de lo que cabría esperar: las reservas estratégicas acumuladas durante seis meses de crisis están amortiguando el golpe, y la OPEP y sus aliados decidieron el domingo no tocar la producción de octubre. Lo que hay que vigilar no es el titular del día sino el seguro: cuando una aseguradora deja de cubrir el tránsito por un estrecho, el petróleo deja de pasar aunque nadie dispare.

Tres días de viaje para volver con «ideas nuevas»

Rusia invadió Ucrania en febrero de 2022 y la guerra entra en su quinto otoño. Donald Trump ha delegado el intento de cerrarla en dos hombres sin carrera diplomática: Steve Witkoff, promotor inmobiliario neoyorquino convertido en enviado especial, y Jared Kushner, su yerno. El sábado vieron a Vladímir Putin en Moscú; el domingo llegaron a Kiev en tren desde Polonia —primera visita de enviados estadounidenses a la capital ucraniana desde el inicio de la invasión— y se fotografiaron ante la catedral de Santa Sofía. De la reunión con Volodímir Zelenski no salió ningún acuerdo: Witkoff dijo estar «seguro de que habrá una buena resolución» y Zelenski habló de «varias ideas nuevas». Traducido: nada firmado. Según Al Jazeera, la parte estadounidense quiere cerrar la guerra antes del invierno, mientras en Kiev se cree que Moscú no negociará en serio hasta la primavera o el verano de 2027, y sigue en pie la exigencia rusa de que Ucrania se retire de las zonas de Donetsk y Lugansk que todavía controla, que es donde encalla todo desde hace dos años. Por si quedaban dudas del ambiente, el ministro ruso de Exteriores, Serguéi Lavrov, acusó ayer a Alemania de haber iniciado «una guerra de verdad» contra Rusia.

Pekín pone el dinero donde tiene el agujero

El Ministerio de Finanzas chino anunció el domingo una inyección conjunta de unos 360.000 millones de yuanes —en torno a 54.000 millones de dólares— en bancos y aseguradoras de propiedad estatal, según Reuters y la agencia oficial Xinhua. El reparto se conoce con nombre y apellidos: China Life recibe 35.000 millones de yuanes; Taiping, 7.000; la aseguradora de crédito a la exportación, 10.000; y PICC levantará hasta 15.000 colocando acciones nuevas directamente al Ministerio. En la banca, el Banco Agrícola de China y el ICBC emitirán acciones por hasta 160.000 y 100.000 millones de yuanes respectivamente. El motivo no es un rescate de urgencia sino un problema lento: años de tipos bajísimos, demanda de crédito floja y márgenes que se estrechan han ido adelgazando el capital de unas entidades a las que el Gobierno exige, al mismo tiempo, que sigan prestando para sostener la economía. Ahí está la contradicción que Pekín intenta comprar: un banco no puede prestar más de lo que su capital le permite, así que si el Estado quiere más crédito, el Estado pone el capital. Para el inversor global esto es la enésima señal de que el motor chino funciona con empujones administrativos, no con demanda propia.

Cuatro mil despidos con acento de Coventry

Jaguar Land Rover, el mayor fabricante de coches del Reino Unido y propiedad de la india Tata Motors desde 2008, va a recortar hasta 4.000 empleos en dos años, alrededor del 12% de sus 33.000 trabajadores británicos. La noticia la adelantó The Times el viernes y la compañía tenía previsto formalizarla hoy, después de avisar a la plantilla de que el anuncio era inminente. Las causas se acumulan: los ingresos cayeron cerca de un 10% en el último trimestre, el beneficio antes de impuestos se hundió y los aranceles estadounidenses han encarecido de golpe su mercado más rentable. El plan del consejero delegado, P. B. Balaji, apunta a unos 1.700 millones de libras de ahorro y —el dato que de verdad importa— a bajar el punto muerto de la compañía hasta las 300.000 unidades al año. Es el mismo guion que se está repitiendo en toda la automoción europea: menos volumen, más coste fijo y una transición eléctrica que nadie sabe cuándo se paga sola.

Dos profetas, un fin de semana y direcciones contrarias

El mismo domingo, las dos voces más escuchadas de la inteligencia artificial dijeron cosas opuestas. Jensen Huang, consejero delegado de Nvidia —la empresa que fabrica los chips con los que se entrena prácticamente todo modelo puntero del planeta—, declaró que «la AGI ha llegado», usando las siglas de esa inteligencia artificial general que igualaría al ser humano en cualquier tarea. Horas antes, el científico jefe de OpenAI, la casa que hizo ChatGPT, había dicho justo lo contrario: que los laboratorios quizá tengan que frenar. Ninguna de las dos frases es un hecho comprobable, y conviene tratarlas como lo que son: posiciones de negociación en voz alta. Pero la asimetría de incentivos es tan bonita que merece anotarse, porque el que vende el equipo tiene prisa y el que entrena los modelos pide calma. Mientras tanto, lo que sí es medible sigue su curso: el dinero que financia los centros de datos, la electricidad que consumen y los tribunales que empiezan a decidir de quién son los datos con los que se entrenó todo esto.

Dos mil millones al mes para no trabajar

El gasto público en prestaciones por desempleo se ha disparado un 22% en cuatro años y supera ya los 2.000 millones de euros al mes, un nivel récord fuera del paréntesis de la pandemia, según los datos publicados hoy por Expansión. Lo llamativo es que la factura crece mientras el paro registrado baja: agosto cerró con 2,36 millones de desempleados, el mejor agosto desde 2007. La explicación está en la letra pequeña de las reformas: bases de cotización más altas, cuantías mejoradas y, sobre todo, la ampliación del subsidio a colectivos que antes quedaban fuera, con los fijos discontinuos a la cabeza. Nada de eso es escandaloso por sí solo; lo discutible es que se apruebe una prestación más generosa sin decir de dónde sale, en un país con déficit estructural y una comisión europea que ha vuelto a mirar las cuentas. Un sistema de protección se juzga por dos cosas: si protege bien y si se puede pagar el año que viene.

El bono español pasa el examen sin despeinarse

Mientras los grandes mercados de deuda tiemblan, el papel español está aguantando: la rentabilidad del bono a diez años subió apenas cuatro puntos básicos la semana pasada, hasta el 3,77%. No es una anécdota. Los tipos a largo plazo se contagian por encima de las fronteras, así que cuando el Tesoro estadounidense se tensiona, Europa suele pagar parte de la fiesta sin haber ido. Que España encaje mejor que otros tiene una explicación aburrida y buena: crecimiento por encima de la media de la eurozona, un vencimiento medio de la deuda relativamente largo y una demanda extranjera que no se ha ido. Tiene también una advertencia: los tipos bajos de los últimos años se están renovando a los tipos de hoy, y esa factura llega con retraso, en cada subasta.

El jamón que se quedó en la aduana

Las exportaciones agroalimentarias españolas a Estados Unidos cayeron un 10% en 2025, hasta unos 3.300 millones de euros, y la causa tiene nombre: los aranceles. Estados Unidos es un mercado pequeño en volumen para el campo español pero enorme en margen, porque es donde se venden el aceite de oliva virgen extra, el vino y el ibérico a precios que no se pagan en ningún otro sitio. Perder un 10% ahí duele bastante más de lo que sugiere la cifra. Y el daño no se repara solo: cuando un distribuidor estadounidense sustituye una marca por otra porque el precio subió de la noche a la mañana, recuperar el hueco cuesta años y campañas de marketing, no una rebaja arancelaria. Es el coste que nunca aparece en los titulares de las guerras comerciales.

Notable alto para los jefes del Ibex

Los consejeros delegados y presidentes del Ibex 35 fueron reelegidos en las juntas de este año con un apoyo medio del 96,38% del capital, tres puntos y medio más que el ejercicio anterior. Suena a plebiscito soviético, y en parte lo es: en juntas dominadas por grandes fondos indexados y núcleos duros estables, el «no» rara vez llega al 10%. Pero la subida sí dice algo, porque el voto contra los consejeros es la única herramienta real que tiene un accionista minoritario para expresar descontento sin vender, y este año la ha usado menos. Puede leerse como confianza tras un ejercicio bursátil bueno, o como el efecto de que los grandes gestores pasivos españoles y extranjeros voten cada vez más siguiendo plantillas. Las dos lecturas son compatibles, y ninguna es del todo tranquilizadora.

Una grieta en el cáncer cerebral más temido

El glioblastoma es el tumor cerebral primario más letal que existe: crece infiltrándose entre el tejido sano, de modo que no hay cirugía que lo extirpe entero, y la supervivencia media apenas se ha movido en dos décadas. Un equipo ha identificado ahora una proteína llamada SET como pieza clave del proceso: bloquearla impidió la formación del tumor en modelos experimentales y, además, hizo que los tumores ya formados respondieran mucho mejor a la radioterapia. El mecanismo es elegante: SET actúa como freno de una enzima, la PP2A, que en condiciones normales apaga las señales de proliferación descontrolada. Quitar el freno del freno devuelve a la célula parte de su capacidad de decir «basta». Falta todo el camino clínico, que es largo y suele decepcionar, pero encontrar una diana que además sensibiliza al tratamiento existente es exactamente el tipo de hallazgo que cambia protocolos.

Una IA que apaga el fuego antes de que empiece

El gran problema práctico de la fusión nuclear no es encender el plasma, es mantenerlo estable: ese gas a millones de grados se retuerce dentro de su jaula magnética y desarrolla inestabilidades que pueden dañar la máquina en milisegundos, mucho antes de que un operador humano pueda reaccionar. Un sistema de inteligencia artificial desarrollado en Princeton ha conseguido vigilar el plasma en tiempo real y predecir esas inestabilidades unos 200 milisegundos antes de que ocurran, con margen suficiente para corregir la trayectoria y evitarlas. Es una de esas aportaciones poco vistosas y enormemente útiles: no promete energía infinita para el martes que viene, pero elimina uno de los cuellos de botella que obligan a parar los experimentos. Cada reactor que deja de apagarse solo es un reactor que acumula horas de datos.

Japón pagó la defensa del yen vendiendo deuda americana

Tokio gastó el equivalente a 15,4 billones de yenes —unos 98.600 millones de dólares— en el mes hasta el 26 de agosto para sostener su divisa, la mayor intervención mensual de su historia y en parte coordinada con el Tesoro estadounidense. La factura ya se ve: las tenencias japonesas de valores extranjeros cayeron 87.800 millones de dólares en agosto, según los datos de reservas publicados hoy por el Ministerio de Finanzas y adelantados por Bloomberg. Nadie detalla qué se vendió, pero los operadores calculan que en torno al 70% de las reservas japonesas son bonos del Tesoro de Estados Unidos, y el precio del bono a diez años apenas se movió entre finales de julio y finales de agosto, lo que descarta que la caída se deba a efectos de valoración. Es decir: hubo ventas de verdad. Para el inversor la lectura es incómoda: el mayor tenedor extranjero de deuda estadounidense se ha convertido en vendedor por razones que no tienen nada que ver con su opinión sobre Estados Unidos.

El 4,8% como línea roja

La casa de análisis Miller Tabak ha puesto número al miedo: si la rentabilidad del bono estadounidense se instala por encima del 4,8%, el problema deja de ser de los bonos y pasa a serlo de todo lo demás. El motivo está en la aritmética, no en la psicología. La deuda pública total de Estados Unidos alcanzó 40,05 billones de dólares el 18 de agosto y el déficit acumulado en diez meses del ejercicio fiscal 2026 va por 1,799 billones, de modo que hay que colocar papel nuevo todos los meses pase lo que pase. HSBC ha subido su previsión para el bono a diez años a cierre de 2026 hasta el 4,65%, desde el 4,30% anterior. Lo que se contagia si esa línea se cruza es concreto: bolsa de crecimiento con valoraciones altas, inmobiliario comercial y activos privados, es decir, todo lo que vale por flujos que llegan dentro de mucho tiempo.

La SEC lleva a los tribunales al árbitro de las juntas

La Comisión del Mercado de Valores estadounidense ha demandado a ISS, el mayor asesor de voto del mundo, en plena ofensiva de la Administración Trump contra este negocio. Los asesores de voto son empresas que analizan los puntos del orden del día de miles de juntas de accionistas y recomiendan a los fondos qué votar; ISS y su competidora Glass Lewis controlan entre las dos la práctica totalidad de un mercado que, sin haber puesto un euro, influye en cómo se vota una parte enorme del capital cotizado mundial. Que un regulador les lleve a juicio no es una anécdota corporativa: si cambian las reglas del asesoramiento de voto, cambia quién manda de verdad en las juntas de las grandes cotizadas. Conviene seguirlo aunque no salga en la portada de los diarios salmón.

El oro ruso encuentra puerto en Hong Kong

El oro que Rusia ya no puede vender en Londres o Zúrich está inundando Hong Kong, que se ha convertido en el gran centro de intercambio del metal sancionado, según adelantó el Financial Times. Es la ilustración perfecta de por qué las sanciones sobre materias primas fungibles son tan difíciles: un lingote no lleva pasaporte, y basta con refundirlo y volver a certificarlo para que reaparezca en otro mercado con papeles nuevos. En paralelo, varios bancos centrales están sacando parte de su oro de las cámaras de Nueva York, según MarketWatch, en un movimiento que dice más sobre la desconfianza geopolítica que sobre el precio. El oro no da cupón ni dividendo; su única función es no depender de nadie. Cuando los guardianes de las reservas empiezan a preocuparse por dónde está físicamente el metal, algo se ha movido en el subsuelo del sistema financiero.

Es lo que sacó ayer la AfD en Sajonia-Anhalt, más del doble que la CDU, que se quedó en el 17,2%. Para calibrarlo: en ese mismo Land, hace cinco años, la AfD obtuvo el 20,8%; ha duplicado su resultado en un solo ciclo electoral.

Wall Street cerró el viernes en rojo por la mejor de las razones posibles: el empleo estadounidense creó 162.000 puestos en agosto cuando el consenso esperaba 53.000, con el paro clavado en el 4,2%. El S&P 500 cedió un 0,38% hasta 7.718,60 puntos, el Dow Jones un 0,51% hasta 53.414,25 y el Nasdaq Composite un 0,29% hasta 26.506,99. La lógica es la de todo este año, aunque siga chirriando: si la economía aguanta y la inflación no cede, la Fed no baja tipos —el mercado ha empezado a descontar justo lo contrario— y los bonos largos mandan sobre la bolsa. Hoy Nueva York no abre, es el Día del Trabajo, así que la sesión se juega fuera. En Asia la mañana ha sido esquizofrénica: el Nikkei ha subido un 2% por encima de los 66.300 puntos y el Topix un 0,8% hasta 4.136, mientras el Hang Seng perdía un 0,9% —226 puntos— hasta 25.428, con el miedo a una subida de tipos americana pesando sobre Hong Kong. El Ibex 35 cerró el viernes en 20.050,70 puntos, un 0,25% arriba, y sigue por encima de la cota redonda de los 20.000. En materias primas y divisas, el Brent rondaba los 97,4 dólares esta mañana, un 1,15% más, y el euro se cambia en torno a 1,161 dólares. Todo desemboca el jueves en Fráncfort: los 65 economistas de la encuesta de Reuters esperan que el BCE suba tipos hasta el 2,50%. Subir tipos con la inflación de la eurozona en el 3,3% y la energía disparada no es una excentricidad: es lo que pasa cuando una guerra en el golfo Pérsico entra en la economía europea por la puerta de la factura de la luz.

En la plaza se comenta con cierto asombro algo que hace diez años habría sonado a broma: que Francia esté pagando por su deuda una prima de riesgo mayor que la española, y qué dice eso del nuevo orden de acreedores dentro de la eurozona. El hilo lo cruza además con el dilema del BCE esta semana, con la inflación en el 3,3%. Conviene tomarlo como lo que es —conversación y no dato auditado—, pero el debate de fondo es serio: si el mapa del riesgo europeo se ha reordenado, se reordena también dónde está el dinero barato.

La tesis que más circula estos días es que Ucrania e Irán han dejado de ser dos guerras separadas: que Moscú, Teherán y Pionyang funcionan ya como un bloque que se presta armas, tecnología y diplomacia, y que Europa aún no ha sacado las consecuencias. Es una lectura discutible y con mucho apocalipsis de fondo, pero explica bien por qué el precio del petróleo y las noticias del Dniéper han empezado a moverse juntos.

Setenta y dos años y una camiseta de despedida

Adidas viste a la selección alemana de fútbol desde 1954, el año del Milagro de Berna, y esa alianza —una de las más largas y rentables del deporte mundial— se acaba: a partir de 2027 el proveedor de la federación alemana será Nike, con un contrato que se extiende hasta 2034. Para despedirse, Adidas ha confirmado que Alemania jugará sus últimos partidos del año con una camiseta especial de adiós. El divorcio se explica con una cifra: Adidas venía pagando unos 50 millones de euros anuales y la oferta rival fue, en palabras del propio director general de la federación, «con diferencia la mejor propuesta económica». Es una historia perfecta de cómo el patrocinio deportivo dejó de ser identidad para ser una subasta: una marca alemana pierde a la selección alemana en su propio país, por dinero, y encima tiene que fabricarle la camiseta del funeral.

Tal día como hoy, 7 de septiembre de 1927, un chaval de veintiún años llamado Philo Farnsworth transmitió en un laboratorio de San Francisco la primera imagen de televisión totalmente electrónica de la historia. La imagen era una línea recta. Farnsworth ganó después el pleito de patentes contra el gigante RCA y cobró sus royalties, pero sus patentes expiraron justo antes de que la televisión se convirtiera en el negocio del siglo. Moraleja para inversores: inventar y capturar el valor de lo inventado son dos oficios distintos, y el segundo paga mucho mejor.